全球最大的大學(xué)捐贈基金哈佛大學(xué)基金目前掌管著327億美元資產(chǎn),。據(jù)哈佛大學(xué)稱,，在過去三個學(xué)年中，該基金的平均回報率僅為10.5%,，遠(yuǎn)低于同期標(biāo)普500指數(shù)18.45%的回報率,。

據(jù)養(yǎng)老基金訊息網(wǎng)站Pension&Investment報道，雖然資管金額位居全球同類基金第一,，但哈佛基金在本學(xué)年的業(yè)績于常青藤名校中排名墊底,。本周，哈佛基金又曝出了換帥的風(fēng)波,。

在接受Pension&Investment采訪時,，即將卸任的哈佛基金CEO Jane Mendillo稱她將“愉快地”離開。但是在她的任期內(nèi),，哈佛基金表現(xiàn)無疑是慘淡的,。在截至2013年6月的五個學(xué)年里,，哈佛基金的年化收益只有可憐的1.7%。

另外,，耶魯,、斯坦福基金的回報率分別為12.8%和11.5%,，兩基金分別管理著208億和219億美元的資金,。在過去十年中，哈佛,、耶魯和斯坦?；鸬钠骄貓舐士梢赃_(dá)到9.4%、11%和10%,，超出標(biāo)普500指數(shù)的7.3%,，

根據(jù)大學(xué)募資咨詢公司Commonfund的數(shù)據(jù)，大學(xué)捐贈基金的平均股票配置僅為16%,，遠(yuǎn)低于2008年的23%以及十年前的32%,。

當(dāng)然，Jane Mendillo的愉悅也并非無中生有,。機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在越來越關(guān)注投資的多樣化,。這些機(jī)構(gòu)更關(guān)注長期投資，因為他們可能在未來數(shù)年中都不會使用這些錢,。而且,，另類投資在過去十年中的表現(xiàn)普遍優(yōu)于股市，比如投資私募股權(quán)基金在近十年的收益是投資股市的三倍,。

同樣減持股票的還有養(yǎng)老基金,。根據(jù)摩根大通的數(shù)據(jù)，截至去年,，企業(yè)養(yǎng)老基金配置股票比例為43%,，2003年年底時為61%,。公共養(yǎng)老基金配置股票比例為52%,，而2003年年底則為61%。

在股票配置減少的同時,，另類投資卻在增加,。公共養(yǎng)老基金中的另類投資配置已經(jīng)從十年前的10%上升到了25%。企業(yè)養(yǎng)老基金配置另類投資的比例則從十年前的11%上升至21%,。

現(xiàn)在我們不禁要問,，在對沖基金，私募基金和哈佛基金這類機(jī)構(gòu)投資者全都在撤出股市的同時,，到底是誰將道指和標(biāo)普500送上了歷史新高,？

美銀美林通過一張圖片,，為我們給出了一種解答。

不難看到,，對沖基金和機(jī)構(gòu)投資者都在或多或少的減持美股,，這與上文所提到的轉(zhuǎn)移配置相符合。而個人投資者卻在不斷增持美股,。