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民資“跨業(yè)”投資盲目風(fēng)險分散機制缺乏
中企海外購礦八成虧損
業(yè)內(nèi)專家呼吁既要走出去又要防風(fēng)險
五礦資源以58.5億美元收購全球最大在建銅礦，上市公司吉恩鎳業(yè),、洛陽鉬業(yè),、馳宏鋅鍺等先后募資殺入海外礦業(yè)項目……國有及民營資本正上演“海外購礦熱”?！督?jīng)濟參考報》記者從中國礦業(yè)聯(lián)合會獲悉,，僅2013年我國海外購礦即突破百例，中國資本流向超過36個國家,。
然而,，隨著購礦規(guī)模增大，礦業(yè)項目投資虧損比例卻達(dá)80%,。我國企業(yè)海外購礦頻頻虧損背后存在深層癥結(jié),。一方面，一些民營資本投資貪“大”經(jīng)驗不足,，風(fēng)險防范能力較差,。另外，更為突出的是非礦產(chǎn)企業(yè)持幣入市，“跨業(yè)化”投資的盲目性也不可小覷,。業(yè)內(nèi)專家呼吁海外購礦既要走出去又要防風(fēng)險,。
礦業(yè)投資失敗率高
《經(jīng)濟參考報》記者了解到，許多中企在積極拓展海外礦業(yè)投資業(yè)務(wù),。然而，隨著購礦規(guī)模增大,，八成項目出現(xiàn)虧損,，部分瀕臨失敗，境遇堪憂,。
礦權(quán)投資競爭近年日趨激烈,。今年4月，五礦集團(tuán)旗下子公司五礦資源宣布,，將聯(lián)合另外兩家國企,，以58.5億美元收購隸屬于全球大宗商品貿(mào)易巨頭嘉能可斯特拉塔(Glencore Xstrata)旗下的秘魯Las Bambas銅礦。
僅從這一交易來看,，中國海外投資涉及全球最大的在建銅礦項目,。如果最終達(dá)成，將創(chuàng)下中國企業(yè)海外購買礦產(chǎn)資源紀(jì)錄,。
這只是正在上演的“購礦熱”縮影,。記者從中國礦業(yè)聯(lián)合會獲悉，2013年,，中礦聯(lián)年內(nèi)共受理中國企業(yè)境外礦業(yè)投資項目超過百例,，涉及中國企業(yè)超過百家，資金流向全球近40個國家,。
商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示,，截至2013年底，我國累計非金融類對外直接投資5257億美元,。今年一季度,，我國境內(nèi)投資者又對全球137個國家和地區(qū)的1875家境外企業(yè)進(jìn)行直接投資。瑞銀等機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示,，從項目金額來看,，礦產(chǎn)資源類投資占據(jù)其中近1/3。
根據(jù)致同會計師事務(wù)所調(diào)查報告稱,，在未來一年內(nèi),，全球礦業(yè)企業(yè)中，有出售意愿的企業(yè)所占比例較高,，僅次于專業(yè)服務(wù)行業(yè)的47%,。海外礦業(yè)價格走入盤整期，離岸人民幣使用便利性及購買力逐漸增強，這一趨勢,，成為刺激企業(yè)“走出去”的強心針,。
中國礦業(yè)聯(lián)合會國際部負(fù)責(zé)人常興國告訴《經(jīng)濟參考報》記者，目前海外購礦企業(yè)涵蓋國有及民營資本,。2013年僅吉恩鎳業(yè),、恒順電氣等10家國內(nèi)上市公司的協(xié)議投資額達(dá)11.53億美元，占全部投資的36.8%,。
然而,，購礦熱正面臨虧損窘境。隨著購礦規(guī)模增大,，八成項目卻出現(xiàn)虧損,，部分瀕臨失敗，境遇堪憂,。“許多中企仍在拓展海外礦業(yè)投資業(yè)務(wù),，但整體看，礦業(yè)投資實際失敗率達(dá)80%,。”中礦聯(lián)常務(wù)副會長王家華說,。
比如，2010年吉恩鎳業(yè)募資投入加拿大皇冠礦業(yè)Nunavik鎳礦項目,，并參與印尼紅土礦冶煉(低鎳流)項目的股權(quán)合作,。截至2013年，由于其海外礦業(yè)項目建設(shè)周期拖長,，未形成任何盈利,，公司被迫大幅增加借款，帶來較大的財務(wù)壓力,。
從上市公司來看,，購礦時拉動股價快速飆升，隨著盈利前景不明,，股價卻持續(xù)走低,。吉恩鎳業(yè)并不是唯一一家海外投資礦業(yè)運作不成功的中國企業(yè)。2013年,，兗州煤業(yè)澳洲業(yè)務(wù)曝出虧損49.78億元的消息,。公開數(shù)據(jù)顯示，其在澳投資總量為440億元,。
盲目“跨業(yè)化”投資致虧損
整體而言,，我國企業(yè)海外購礦仍處于探索、起步階段,，頻頻虧損背后存在深層癥結(jié),。一方面,，一些民營資本投資貪“大”經(jīng)驗不足，輕視后期風(fēng)險評估,。另外,，更為突出的是非礦產(chǎn)企業(yè)持幣入市，“跨業(yè)化”投資的盲目性也不可小覷,。
北京雨仁律師事務(wù)所首席合伙人欒政明認(rèn)為,，海外購礦有高風(fēng)險、高回報,、長周期,、大投入的特點。“通常而言,，項目前期數(shù)年的虧損率往往超過6成。近年來,，特別是非礦業(yè)企業(yè)涌入海外投資,，法律不清、業(yè)務(wù)不熟帶來新問題,。”
“近年多種礦產(chǎn)資源價格上漲較快,，助推了‘買礦’沖動。”瑞銀集團(tuán)董事總經(jīng)理,、亞洲并購部副主席彭菲力說,。一方面，企業(yè)走出去購礦有利于充分加入國際競爭,，持有資源也具有戰(zhàn)略性意義,，“價格只是要考慮的一個層面”。但另一方面,，投資主體來源日趨復(fù)雜,，“跨業(yè)化”投資的盲目性也不可小覷。
據(jù)介紹,，一方面,，一些民營資本投資貪“大”經(jīng)驗不足，輕視后期風(fēng)險評估,。上市公司境外礦業(yè)投資不成功的原因之一,，在于只重前期股價影響，忽視風(fēng)險及成本核算,。據(jù)上海市海外經(jīng)濟技術(shù)促進(jìn)會相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹,，我國企業(yè)本輪“走出去”購礦始于2005年左右，整體仍處于探索,、起步階段,，頻頻虧損背后存在深層癥結(jié),。
“同樣的礦產(chǎn)，國外開發(fā)費用遠(yuǎn)超國內(nèi),，暫時不具備購入價值,。而礦業(yè)項目從投資到開發(fā)至少需花費數(shù)年時間。”常興國認(rèn)為,，民營及國有企業(yè)普遍存在“以國內(nèi)選礦眼光對待國際礦產(chǎn)資源”的情況,。如北美、澳洲項目用地需與土地所有者直接協(xié)商,，南美等地區(qū)環(huán)保檢查更嚴(yán)格,。企業(yè)易忽略后期成本。民營企業(yè)雖然能籌集到購礦資金,，后續(xù)開發(fā)資金卻往往不足,。
更為突出的是非礦產(chǎn)企業(yè)持幣盲目入市，“跨業(yè)”購買的新動向,。
比如,，2012年，中潤資源就由“山東中潤投資控股集團(tuán)股份有限公司”更名為“中潤資源投資股份有限公司”,，主營業(yè)務(wù)由房地產(chǎn)向礦業(yè)全面轉(zhuǎn)變,。事實上，根據(jù)中礦聯(lián)數(shù)據(jù),，2013年以來,，我國31.36億美元的海外礦權(quán)投資額中，非礦業(yè),、跨行業(yè)企業(yè)投資23.8億美元占比超七成,。
不僅如此，與國有大企業(yè)尚且通過多元持股,、引入基金分散風(fēng)險相比,，多數(shù)中小企業(yè)特別是非礦企業(yè)仍習(xí)慣購入100%股權(quán)。同時,，與美歐等國不同,，中國企業(yè)海外購礦的融資來源集中于銀行貸款，項目負(fù)債杠桿率普遍較高,。
缺乏風(fēng)險分散機制
專家認(rèn)為,，隨著企業(yè)走出去自發(fā)性、市場化逐漸增強,，當(dāng)務(wù)之急,，我國需培育專業(yè)并購基金，支持投貸放大等機制,，降低單一企業(yè),、單一資本形式在海外擴張的風(fēng)險,。
“近年來海外投資發(fā)展非常的迅速，僅以2012年為例,，當(dāng)年境外的股權(quán)投資就有652億美元,。”賽領(lǐng)資本管理有限公司總裁、上海證券交易所原副總經(jīng)理劉嘯東認(rèn)為,，為減少企業(yè)“走出去”風(fēng)險,，大規(guī)模的并購項目可更多采用基金等市場化方式。專家認(rèn)為,，對于戰(zhàn)略性資源礦種,，可形成投資保險等市場化支持。
曾參與大型企業(yè)五礦集團(tuán),、中信金屬海外成功并購的彭菲力認(rèn)為,，礦業(yè)投資的特殊性在于價格走勢波動大、名義儲量與實際可開采量有差異,，相較制造業(yè)并購風(fēng)險更大,。而日本等國海外購礦主體是貿(mào)易公司，采取發(fā)股,、發(fā)債、并購基金等多種融資方式,，分散虧損風(fēng)險,。然而，這類風(fēng)險分散機制在我國企業(yè)中依然少見,。
事實上,，境外并購的強大需求以及人民幣強烈的輸出動力下，企業(yè)“出海”是市場發(fā)育迫切需求,。必和必拓,、力拓、FMG等澳大利亞幾家大礦業(yè)公司的大量項目中,，多有日本住友,、三井財團(tuán)作為不超過20%的小股東。
據(jù)介紹,，目前已不乏采取分散風(fēng)險的基金,、合資項目公司運作的中國企業(yè)。4月,，紫金礦業(yè)與加拿大上市公司Sprott及美洲現(xiàn)代簽署合資協(xié)議,，計劃募資5億美元設(shè)立離岸礦業(yè)基金，用于購買海外礦業(yè),。并購的主戰(zhàn)場將是加拿大和澳大利亞,。
也有礦業(yè)人士建議,，隨著“購礦熱”升溫，應(yīng)向多元化礦權(quán)合作傾斜,。澳大利亞礦業(yè)協(xié)會主席Lewis-Gray近日在上海出席“澳中資源行業(yè)午餐會”時表示,，介紹礦業(yè)投資條件，吸引中國資本進(jìn)入合作,，已成為澳洲礦企的重要工作,。
據(jù)介紹，為了吸引中方企業(yè)投資海外礦產(chǎn),，澳方主要礦企均通過澳大利亞貿(mào)易委員會及澳方企業(yè)在華辦事處等機構(gòu),，促進(jìn)資本合作。
“需要利用協(xié)會,、股權(quán)合作等中介機制,，引導(dǎo)企業(yè)準(zhǔn)確定位市場風(fēng)險。”上海市海外經(jīng)濟技術(shù)促進(jìn)會副會長張弢認(rèn)為,，在境外投資中,，缺乏國際投資經(jīng)驗仍是企業(yè)面臨的普遍問題，特別是容易忽視法律環(huán)境,、工會規(guī)則等非投資性環(huán)境風(fēng)險,，在報價方面照搬國內(nèi)情況，高估投資回報率等,。他建議強化協(xié)會等市場中介的投資咨詢,、顧問作用。
