近期,，美國的通脹上升已經(jīng)出現(xiàn)在了一些傳統(tǒng)的“通脹穩(wěn)定”行業(yè)，比如服務業(yè)CPI同比增幅已經(jīng)連續(xù)6個月處在3%以上,。而且,，包括那些不基于商品價格的食品CPI也開始擺脫疲軟。美國勞工部甚至將其對5月的CPI增長描述成“有廣泛基礎的”,，這些無不說明通脹已經(jīng)不僅僅是耶倫口中的“噪音”了,。

（美國CPI，紅線為三個月年化CPI,，藍線為六個月年化CPI）

富國銀行經(jīng)濟學家就指出：

“食品價格的明顯強勢帶動了整體指標上升,，但通脹壓力無疑是廣泛的，公交服務,，醫(yī)藥和商品,，住房成本都在5月出現(xiàn)了上升。如果這一趨勢持續(xù),，那么美聯(lián)儲就要面對一個貨幣政策的決策,，一個是保通脹,，一個是保就業(yè)”。

那為什么美聯(lián)儲會如此執(zhí)著于寬松措施,？這與“前瞻指引”這一口頭干預不無關(guān)系,。FOMC的委員明白，為了讓他們的措辭影響市場,，他們的話語必須彰顯足夠的自信,。過去，他們的自信已經(jīng)給許多資產(chǎn)種類降低了波動性,，壓縮了風險溢價,。但長期來看，這種近乎“狼來了”的行為卻會損害他們的信譽,。

所以,，我們有機會看到了一個很反常的現(xiàn)象——FOMC會議結(jié)束后的次日，投資者開始大量地“交易通脹”,。金銀價格暴漲,，TIPS隱含通脹均衡擴大，美國國債收益率上升,，收益率曲線上翹,。而從CFTC的倉位數(shù)據(jù)來看，歐洲美元期貨凈空頭合約創(chuàng)下了1.5萬億美元的記錄,，不要忘了,，現(xiàn)在全球市場的波動性可是低的可怕。

（CFTC歐洲美元期貨頭寸）

在FOMC會議之前,，投資者們?nèi)栽谛攀牡┑┑淖隹?0年美國國債收益率,。因為前美聯(lián)儲主席伯南克已經(jīng)在付費晚餐中告訴他們，美國長期利率將比以前低,。但是在FOMC會議后,，他們改觀了。

從圖中我們發(fā)現(xiàn),，30年期國債已經(jīng)突破了下行趨勢上沿。

如果你依然不相信市場的隔日波動是耶倫的“噪音”兩個字引起的,，那么華爾街的投行分析師們將親口為你證實這一點——他們都認為美聯(lián)儲對通脹的認識完全落后于市場,。

德意志銀行經(jīng)濟學家就指出：

“美國核心通脹月率高于當前0.3%的水平還要追溯到10年前，同時0.3%的通脹已經(jīng)是近十年平均通脹的兩倍,。如果假設這只是意外的角度,，出現(xiàn)如此之高通脹的可能性只有5%。打個比方,，這就相當于美國一下子有了6%經(jīng)濟增速或者一個月增加了50萬個非農(nóng)就業(yè)人口——而這兩個事件在過去10年均僅發(fā)生過一次,。”

法國興業(yè)銀行的經(jīng)濟學家Aneta Markowska在一場名為《準備好美國通脹的回歸》中如是說：

“隨著進口價格觸底,，它對通脹的拖累也消失了，美國緊俏的商業(yè)活動將推動商品價格走高,。但是真正的通脹來自于服務業(yè),，地產(chǎn)通脹已經(jīng)觸及新的周期高點，醫(yī)療保健價格也從近期的疲軟中恢復,。”

現(xiàn)在你應該已經(jīng)明白了,。鑒于耶倫要等到9月份的FOMC會議才能“改口”，或許在未來的一個季度中,，有關(guān)美國經(jīng)濟的新聞將緊緊地圍繞“通脹”兩字,。你會看到很多類似“通脹是否就是耶倫口中的‘噪音’”之類的標題，你要做的只是對此做好充足的準備,。