跨境物流的堅守者--外運發(fā)展(11.44, -0.18, -1.55%),。摘中外運系統(tǒng)是中國跨境運輸物流的開拓者和主導者,，中國對外貿(mào)易運輸(集團)總公司(簡稱中外運)是中國外運長航集團有限公司的前身,，成立于1950年，是以海、陸,、空國際貨運代理業(yè)務為主,。外運發(fā)展由中國外運集團的優(yōu)質(zhì)空運業(yè)務資產(chǎn)重組而成，最核心的主營業(yè)務為國際航空貨運代理,，其市場份額穩(wěn)居國內(nèi)行業(yè)第一,。從1979年DHL開始與中外運合資成立中外運敦豪運作中國國際快遞開始，已過去了35年,，在過程中,，中外運學習了先進的管理體制和信息支持系統(tǒng)，獲得了競爭力的提升和國際快件業(yè)務的發(fā)展空間,。

國際貨代電商平臺&跨境電商,，多年跨境物流經(jīng)驗厚積薄發(fā)。公司打造貨代電商平臺,，適應物流客戶越來越小型化,，需求也越來越個性化的趨勢，目前華北地區(qū)國際貨代業(yè)務已經(jīng)全部進入電商平臺,。預計公司今年開始將與珠三角地區(qū)海關口岸合作,，打造跨境電商平臺，成為這一朝陽行業(yè)的開拓者,。目前跨境電商發(fā)展迅速,，行業(yè)規(guī)模超2萬億。通關仍是跨境電子商務交易的最大壁壘,，公司在這一業(yè)務上的優(yōu)勢是：1,、多年跨境物流經(jīng)驗，熟悉貨物進出口通關流程;2,、海外國家網(wǎng)絡密集度國內(nèi)領先;3,、與海關形成數(shù)據(jù)對接，目前唯一一家實現(xiàn)了貨物進出口流程的可視化;4,、跨境物流企業(yè)中率先推出電商平臺,，理念和執(zhí)行力已走在競爭對手之前。

盈利預測與投資建議,。預測公司2013~2015年EPS為0.79,、0.91、1.07元,，對應市盈率分別為15.1、13.0,、11.1倍,。公司估值長期低于物流行業(yè)平均水平(對應2014年13倍)，我們認為隨著公司上線國際貨代電商平臺，試水跨境電商,，在國家不斷出臺扶持跨境電商的政策的大環(huán)境下,，加之公司后續(xù)在網(wǎng)絡支付方面的推進，都有可能讓市場認識到傳統(tǒng)行業(yè)老大插上新經(jīng)濟翅膀的積極轉型所帶來的活力,，公司在跨境物流領域數(shù)十年的積累將厚積薄發(fā),，市場關注度有望不斷升溫，而中外運敦豪在中國國際快遞市場上的領導地位將持續(xù)提供公司利潤增長的安全墊,。綜上,，公司的向上彈性大，而安全邊際足夠高,，因此我們重申公司“買入”評級,。

風險提示。全球經(jīng)濟持續(xù)低迷;國際貨代電商平臺和跨境電商的嘗試道路曲折;DHL與公司終止合作;銀河航空不能按計劃清算,。