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借著互聯(lián)網(wǎng)金融的東風(fēng),，近來,，“眾籌” 這種最初只是為艱難奮斗的藝術(shù)家們籌措創(chuàng)作資金的方式，已逐漸演變成為初創(chuàng)企業(yè)和個人爭取項目資金的一個渠道,。然而,，隨著其表現(xiàn)形式不斷豐富并為更多的人所熟知，眾籌在發(fā)展過程中也衍生出很多新的問題,。同時,，眾籌是否會淪為非法集資的工具、眾籌是否更像賭博等問題也困擾著投資者,。在此背景下,，我們應(yīng)該如何看待這種新生事物？中國股權(quán)眾籌的出路在何方,？
眾籌,，譯自英語crowdfunding，即大眾籌資或者群眾投資,。在國外,，這種方式已經(jīng)讓許多人的小夢想變成現(xiàn)實。而這一切依托的,，是目前依舊火爆,、并令人著迷的“互聯(lián)網(wǎng)思維”。
在圈內(nèi)人看來,，所謂的眾籌,，就是討份子錢，只不過在眾籌過程中,，掏份子錢的人群借由互聯(lián)網(wǎng)被無限擴(kuò)大了,。當(dāng)然,，掏份子錢的前提是，有感情,。
Trevolta.com是一個旅游眾籌網(wǎng)站,，在這里每個人都可以提出自己為什么要旅行，怎樣旅行,，憑什么要大家支持自己夢想的理由,。例如，有一對美國姐妹,，媽媽因為癌癥在3年前去世了,，她們想征集1700美元，去重走媽媽30年前走過的路線,。對于愿意支持她們的人,，這對姐妹給予的回報則是：只要10美元的捐贈即可瀏覽她們的旅游博客和照片，或者提出一個挑戰(zhàn)讓姐妹倆幫忙完成……幾天時間,，籌款額已經(jīng)超出了預(yù)設(shè)目標(biāo),。
在上述平臺上，不同的線路項目,，回報各不相同,，有類似于帶回旅行紀(jì)念品的回報，也有“在長城上找個中國人合影”這樣的要求,。
當(dāng)然,，眾籌的模式不僅在“聚集旅游基金”上顯現(xiàn)其優(yōu)點。在科技,、藝術(shù),、設(shè)計、音樂,、影視出版,、動漫、公益以及其他多個領(lǐng)域,，眾籌都創(chuàng)造出了“眾人拾柴火焰高”的效果,，相關(guān)項目理念和運營模式也借此逐漸深入到大眾群體中，將項目發(fā)起人與支持者緊密聯(lián)系在一起,。
例如,，一個名為“小世界：一位中國爸比的溫情與愛”的眾籌項目，內(nèi)容是一位父親用鏡頭記錄下來的中國父親的溫情與愛,。項目從一個攝影師的角度記錄孩子成長的點滴，發(fā)起人用了這樣一段話描述鏡頭下的點滴“生活是有香氣的,，靜謐的庭院,、斑斕的碎布,，那深入人心的文字，以及隨手抓拍的記憶,、女兒微笑的瞬間,。這些尋常日子見慣的風(fēng)景都不再是過眼云煙”,。
這個深情又略萌的項目吸引了不少支持者,，參加項目的用戶通過支持9元、59元,、99元,、299元,、499元、3299元等不同檔位的投資獲得初版的書籍等不同形式的個性化回報,。通過眾籌網(wǎng)的傳播,，該項目得到了來自社會各界的關(guān)注與支持，并最終以51位支持者參與共計籌集資金10569元的成果在截止日期之前完美收官,，超出項目預(yù)計的1萬元的籌資金額,。
這樣的眾籌項目，每一個項目都是一個故事,，參與者與其說是在投資,，不如說是在為情感買單。而依靠互聯(lián)網(wǎng)的無限傳播性,，“夢想”這兩個字被復(fù)制并傳向數(shù)以萬計的受眾群體,。借助眾人的力量，籌措項目資金,，鑄就了普通人的夢想,。而參與者呢？其回報并非金錢,，而是參與的體驗感和幸福感,。可以說,，眾籌的核心,，是實現(xiàn)理想綻放出的光芒，是以平等的機(jī)會表達(dá)個性的快樂,。
中國式創(chuàng)新 眾籌被“玩壞了”,？
如果說2013年是P2P（即人人貸，網(wǎng)絡(luò)借貸）最風(fēng)光的一年,，那么,，2014年互聯(lián)網(wǎng)金融最火的領(lǐng)域便是眾籌。
在一系列“小清新”眾籌項目發(fā)展起來的同時,，借助眾籌,，中國的年輕人似乎找到了創(chuàng)業(yè)原動力,。在一眾眾籌網(wǎng)上，逃離北上廣賣T恤的年輕人,、能書會畫的藝術(shù)家等都試圖用這種方式集齊自己的創(chuàng)業(yè)基金,。
眾籌助力創(chuàng)業(yè)
現(xiàn)在的情況是，不僅是各大眾籌網(wǎng)站,，百度,、阿里這兩位互聯(lián)網(wǎng)大鱷也開始插手眾籌，而這兩家公司不約而同地都選擇了電影等藝術(shù)產(chǎn)品作為眾籌主產(chǎn)品,。
電影,，往往眾口難調(diào)，即便是在“好題材+名導(dǎo)演+超級明星”的模式下生成的電影也不一定賣座,，因此投資回報具有很高的不確定性,。這就要求參與眾籌的用戶基數(shù)要足夠龐大，借此,，不僅能讓更多的人加入眾籌隊伍,，籌措電影制作經(jīng)費，也使得電影的生成因為這些人的參與,、傳播而實現(xiàn)票房的保證,。
楊曉是眾籌行業(yè)的一員，目前正在籌備自己的文創(chuàng)類眾籌網(wǎng)站,。在他看來,，眾籌的產(chǎn)生本身就與捉襟見肘但對夢想有執(zhí)著追求的藝術(shù)家關(guān)系甚密。“無論是電影,，還是相聲,、繪畫等，參與眾籌的人越多,，項目就可能得到更多的資金和后續(xù)支持,。”試想一下，一部電影,，是由普通人你100元,、我200元的資金“組團(tuán)投資”而成，那么參與眾籌的人即與這部電影產(chǎn)生了“強(qiáng)關(guān)系”,。對于這種關(guān)系帶來的感覺,，《游戲改變世界》一書中就說得很透徹。“為什么很多人喜歡玩游戲,？因為它可以產(chǎn)生幸福生產(chǎn)力,。這是深深地沉浸在能產(chǎn)生直接而明顯結(jié)果的工作中所產(chǎn)生的一種感覺。結(jié)果越清晰，實現(xiàn)得越快,，感受到的幸福生產(chǎn)力就越多,。”
也正因為如此，楊曉認(rèn)為,，想要提高項目集資的成功率，“首先就要講好你的故事,，更為重要的是項目設(shè)置的回報應(yīng)該讓支持者有更多的參與感和榮耀感,，并且可以多在社交媒體上與支持者互動，才能達(dá)到籌資目的,。”
據(jù)楊曉介紹,，目前，在國外,，文創(chuàng)項目落戶眾籌網(wǎng)站的數(shù)量較多,，以影像設(shè)計、出版等文化類項目最為突出,。在眾籌平臺上,，項目發(fā)起人可以把項目的產(chǎn)出物，包括CD,、演唱會門票,、電影票等作為回報提供給大眾。雖然說,，類似于阿里產(chǎn)品“娛樂寶”的主要參與方都否認(rèn)其屬于眾籌性質(zhì),，但在業(yè)內(nèi)看來，這個最少出資100元即可投資熱門影視劇作品,，預(yù)期年化收益7%的產(chǎn)品本質(zhì)上與眾籌無異,，只不過是“披了件保險產(chǎn)品的外衣”。
變得麻煩的眾籌
隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展,，眾籌項目愈加多樣化,，隨之而來的問題也在不斷產(chǎn)生。
狹義上的眾籌,，被分為商品眾籌和股權(quán)眾籌等,。商品眾籌的回報可以以物計，國外也多以這種方式進(jìn)行,，這主要是為了規(guī)避非法集資的嫌疑,，項目發(fā)起人不能向支持者許諾資金上的收益。但是,，眾籌現(xiàn)在卻被“玩壞了”,。股權(quán)眾籌的出現(xiàn)，讓眾籌有了民間小額集資所具備的風(fēng)險：在無法直觀建立信任的條件下對項目進(jìn)行評估、不知以何種方式回報以及所涉及的非法集資等問題都是眾籌所面臨的重要課題,。
據(jù)楊曉介紹,，一般來說，作為眾籌的平臺方,，會對項目本身的吸引力,、信息披露和融資等情況進(jìn)行審查，只有符合網(wǎng)站規(guī)定的項目才能被放到眾籌網(wǎng)上,。但是,，對于股權(quán)眾籌來講，問題就復(fù)雜多了,。
比如,，不專業(yè)的投資者應(yīng)該如何評估項目風(fēng)險？有這樣一個例子：今年2月底,，擬設(shè)在深圳前海新區(qū)的全球首個兆瓦級分布式太陽能電站通過與眾籌平臺原始會的合作進(jìn)行了1000萬元的融資,，投資者只要出資10萬元就可以成為上述光伏站的股東。
光伏產(chǎn)業(yè),，對于大多數(shù)的投資者來說,，門檻高，了解少,，這也就意味著項目風(fēng)險對于多數(shù)投資者來說并不可控,。而且，在其項目資料中,，也僅僅簡略地提到“光伏電站行業(yè)投資大,，現(xiàn)金流穩(wěn)健，風(fēng)險低,，適合資產(chǎn)證券化”等內(nèi)容,，對于回報方面的介紹，更是語焉不詳,。但令人驚奇的是,，這并未阻礙該眾籌項目在規(guī)定時間內(nèi)籌措到1000萬元的資金。業(yè)內(nèi)最后分析得出,，這家公司之所以眾籌成功,，主要是得益于其背景“令人放心”。
不過,，這個獨特的例子也折射出目前股權(quán)眾籌的問題所在——如何評估風(fēng)險,，怎樣讓投資者放心？
眾所周知,，對于本身就有風(fēng)險的投資,，項目的選擇至關(guān)重要,。目前，眾籌已經(jīng)出現(xiàn)了大額的融資項目,，一旦選擇錯誤,，或者錯估了風(fēng)險程度，那么結(jié)果可能也會非常糟糕,。
為了規(guī)避風(fēng)險,，一些股權(quán)眾籌平臺也已經(jīng)想出了相應(yīng)的對策。據(jù)了解,，現(xiàn)在,，一些股權(quán)眾籌平臺從國外借鑒了一個最通用的模式即合投機(jī)制——由天使投資人對某個項目進(jìn)行領(lǐng)投，再由普通投資者進(jìn)行跟投,，領(lǐng)投人代表跟投人對項目進(jìn)行投后管理，出席董事會,，獲得一定的利益分成,。
與此同時，更多的創(chuàng)新模式也開始逐漸出現(xiàn),，公眾投推出的一個中間產(chǎn)品“投付寶”就是其中之一,。如同支付寶解決電子商務(wù)消費者和商家之間的信任問題，“投付寶”的任務(wù)簡單而言就是投資款托管,，對項目感興趣的投資人把投資款先打到由興業(yè)銀行托管的第三方賬戶,，在公司正式注冊驗資的時候再撥款進(jìn)公司。而投資者湊滿了融資額度以后,，領(lǐng)投人以此為注冊資金成立有限合伙企業(yè),，通過有限合伙企業(yè)來投資眾籌項目。
此外,，還有眾籌網(wǎng)站借鑒P2P,，在股權(quán)眾籌上加入了擔(dān)保元素，即由推薦項目并對項目進(jìn)行擔(dān)保的天使投資人或機(jī)構(gòu)作為保薦人,，如果眾籌項目1年之內(nèi)失敗,，保薦人賠付全額投資款。
然而,，盡管這些眾籌網(wǎng)站一再各出奇招設(shè)法保護(hù)投資人的利益,，但對于股權(quán)眾籌，依然免不了的是不信任感所帶來的項目眾籌的失敗,。眾籌,，玩的是新鮮感，但是,，在信用體系不完善的情況下,，如何保障投資人的利益仍是難題。
眾籌來襲 法律風(fēng)險步步驚心
一群陌生人因為對一個創(chuàng)意或項目的共同看法走到一起，為其實現(xiàn)創(chuàng)造可能,，從這個層面來看,，眾籌的出現(xiàn)確實讓很多小企業(yè)、藝術(shù)家,，甚至個人與夢想更為接近,。但是，不得不承認(rèn),，作為面向公眾的集資模式,，尤其是在缺乏法律法規(guī)監(jiān)管的情況下，這種類似于松散合伙性質(zhì)的眾籌集資也極易發(fā)生糾紛,。當(dāng)夢想遭遇現(xiàn)實,，不能盈利的項目該如何回報投入給它真金白銀的投資者？
據(jù)報道,，在杭州西湖區(qū)跑馬場路上,，一家有110名股東的咖啡館“聚咖啡”已經(jīng)開業(yè)一年半，然而,，據(jù)該咖啡館目前的職業(yè)管理團(tuán)隊負(fù)責(zé)人宋女士透露,，無論是她接手“聚咖啡”的這個月，還是在此之前,，這家咖啡店的月盈虧都未實現(xiàn)平衡,。雖然，這個結(jié)果并沒有讓許多眾籌參與者驚訝,，并且有股東還表示,，此前就已經(jīng)約定好，兩年內(nèi)不分紅,。但就事論事,，一個未來股東利益如何保障存疑的項目絕對有產(chǎn)生和激化矛盾的潛力。
“眾籌模式存在著一定的法律風(fēng)險,，如：在產(chǎn)品沒有制作出來之前,，投資者該如何防控風(fēng)險；產(chǎn)品制作出來之后,，投資者該如何從中獲得回報等,。”大成律師事務(wù)所資深律師劉世杰表示，“眾籌模式是通過網(wǎng)絡(luò)平臺集資,，在一個虛擬環(huán)境中如何保證誠信,，是任何一個投資者都首先需要考慮的問題。”
北京億群投資控股有限公司投資經(jīng)理高朝新也指出,，眾籌平臺對發(fā)布的項目可以起到一定監(jiān)管作用,，但很難保證項目的絕對安全,，無法對其進(jìn)行信用背書。
業(yè)內(nèi)專家提示,，目前,，對于項目的審核和信用評判，法律或者整個眾籌行業(yè)都沒有形成標(biāo)準(zhǔn)化體系,。投資者對于涉及金額較大,、許諾各種收益、沒有實物買賣發(fā)生的眾籌項目,，應(yīng)當(dāng)提高警惕,，防止上當(dāng)受騙。
除此之外,，國內(nèi)眾籌還面臨著非法集資和非法發(fā)行股票等法律風(fēng)險,。
前者主要針對的是商品眾籌，如果眾籌平臺發(fā)布的項目信息不實或者是虛假項目,，在平臺上募集投資者資金,、形成資金池等行為會存在非法集資的嫌疑。更為嚴(yán)重的是,，如果平臺在投資人不知情的情況下將資金池中的錢款轉(zhuǎn)移或挪作他用，則有可能導(dǎo)致“集資詐騙罪”,。
后者是股權(quán)眾籌容易觸碰的法律紅線,。據(jù)大家投創(chuàng)始人李群林介紹，目前,，所有的股權(quán)眾籌網(wǎng)站實行的投資模式都借了有限合伙制的“殼”,，即投資人先組建有限合伙企業(yè)，再整體入股創(chuàng)業(yè)公司,，通過這種方式保證投資者人數(shù)不超出50人上限,。而這種現(xiàn)象的出現(xiàn)是由于股權(quán)眾籌面臨的潛在法律風(fēng)險即《證券法》和《公司法》對公開發(fā)行證券的界定。據(jù)中國《證券法》規(guī)定,，公開發(fā)行證券,，需得到證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)?！豆痉ā穭t要求有限責(zé)任公司股東人數(shù)不得超過50人,，股份有限公司股東為2人至200人。因此,，一些法律界人士建議股權(quán)眾籌平臺遵循“避風(fēng)港原則”,，單個項目的投資人不宜超過50人，這樣既不會是股份有限公司,，又不具有證券的性質(zhì),，可確保平臺的安全,。
當(dāng)然，眾籌問題的出現(xiàn)也不僅僅在于業(yè)界參與者,、創(chuàng)業(yè)者法律意識的不足,，相關(guān)基礎(chǔ)法律體系也有待進(jìn)一步完善，眾籌的監(jiān)管措施更是亟待落地,。
中國并購公會會長王巍表示：“眾籌是一個自組織的資本市場,，它是去中心化的P2P資本市場。眾籌要建立很多公共的規(guī)則,，要形成公約,。”需要認(rèn)識到的是，行業(yè)探索的不斷深化,、相關(guān)法律體系的不斷完善畢竟都需要一個過程,，已經(jīng)在路上的一眾眾籌網(wǎng)站還需在正視法律風(fēng)險的基礎(chǔ)上逐漸找準(zhǔn)自己的市場定位，為市場創(chuàng)造價值,，真正助力有夢想的企業(yè)和個人,。
眾籌,，譯自英語crowdfunding，即大眾籌資或者群眾投資,。在國外,，這種方式已經(jīng)讓許多人的小夢想變成現(xiàn)實。而這一切依托的,，是目前依舊火爆,、并令人著迷的“互聯(lián)網(wǎng)思維”。
在圈內(nèi)人看來,，所謂的眾籌,，就是討份子錢，只不過在眾籌過程中,，掏份子錢的人群借由互聯(lián)網(wǎng)被無限擴(kuò)大了,。當(dāng)然,，掏份子錢的前提是，有感情,。
Trevolta.com是一個旅游眾籌網(wǎng)站,，在這里每個人都可以提出自己為什么要旅行，怎樣旅行,，憑什么要大家支持自己夢想的理由,。例如，有一對美國姐妹,，媽媽因為癌癥在3年前去世了,，她們想征集1700美元，去重走媽媽30年前走過的路線,。對于愿意支持她們的人,，這對姐妹給予的回報則是：只要10美元的捐贈即可瀏覽她們的旅游博客和照片，或者提出一個挑戰(zhàn)讓姐妹倆幫忙完成……幾天時間,，籌款額已經(jīng)超出了預(yù)設(shè)目標(biāo),。
在上述平臺上，不同的線路項目,，回報各不相同,，有類似于帶回旅行紀(jì)念品的回報，也有“在長城上找個中國人合影”這樣的要求,。
當(dāng)然,，眾籌的模式不僅在“聚集旅游基金”上顯現(xiàn)其優(yōu)點。在科技,、藝術(shù),、設(shè)計、音樂,、影視出版,、動漫、公益以及其他多個領(lǐng)域,，眾籌都創(chuàng)造出了“眾人拾柴火焰高”的效果,，相關(guān)項目理念和運營模式也借此逐漸深入到大眾群體中，將項目發(fā)起人與支持者緊密聯(lián)系在一起,。
例如,，一個名為“小世界：一位中國爸比的溫情與愛”的眾籌項目，內(nèi)容是一位父親用鏡頭記錄下來的中國父親的溫情與愛,。項目從一個攝影師的角度記錄孩子成長的點滴，發(fā)起人用了這樣一段話描述鏡頭下的點滴“生活是有香氣的,，靜謐的庭院,、斑斕的碎布,，那深入人心的文字，以及隨手抓拍的記憶,、女兒微笑的瞬間,。這些尋常日子見慣的風(fēng)景都不再是過眼云煙”,。
這個深情又略萌的項目吸引了不少支持者,，參加項目的用戶通過支持9元、59元,、99元,、299元,、499元、3299元等不同檔位的投資獲得初版的書籍等不同形式的個性化回報,。通過眾籌網(wǎng)的傳播,，該項目得到了來自社會各界的關(guān)注與支持，并最終以51位支持者參與共計籌集資金10569元的成果在截止日期之前完美收官,，超出項目預(yù)計的1萬元的籌資金額,。
這樣的眾籌項目，每一個項目都是一個故事,，參與者與其說是在投資,，不如說是在為情感買單。而依靠互聯(lián)網(wǎng)的無限傳播性,，“夢想”這兩個字被復(fù)制并傳向數(shù)以萬計的受眾群體,。借助眾人的力量，籌措項目資金,，鑄就了普通人的夢想,。而參與者呢？其回報并非金錢,，而是參與的體驗感和幸福感,。可以說,，眾籌的核心,，是實現(xiàn)理想綻放出的光芒，是以平等的機(jī)會表達(dá)個性的快樂,。
中國式創(chuàng)新 眾籌被“玩壞了”,？
如果說2013年是P2P（即人人貸，網(wǎng)絡(luò)借貸）最風(fēng)光的一年,，那么,，2014年互聯(lián)網(wǎng)金融最火的領(lǐng)域便是眾籌。
在一系列“小清新”眾籌項目發(fā)展起來的同時,，借助眾籌,，中國的年輕人似乎找到了創(chuàng)業(yè)原動力,。在一眾眾籌網(wǎng)上，逃離北上廣賣T恤的年輕人,、能書會畫的藝術(shù)家等都試圖用這種方式集齊自己的創(chuàng)業(yè)基金,。
眾籌助力創(chuàng)業(yè)
現(xiàn)在的情況是，不僅是各大眾籌網(wǎng)站,，百度,、阿里這兩位互聯(lián)網(wǎng)大鱷也開始插手眾籌，而這兩家公司不約而同地都選擇了電影等藝術(shù)產(chǎn)品作為眾籌主產(chǎn)品,。
電影,，往往眾口難調(diào)，即便是在“好題材+名導(dǎo)演+超級明星”的模式下生成的電影也不一定賣座,，因此投資回報具有很高的不確定性,。這就要求參與眾籌的用戶基數(shù)要足夠龐大，借此,，不僅能讓更多的人加入眾籌隊伍,，籌措電影制作經(jīng)費，也使得電影的生成因為這些人的參與,、傳播而實現(xiàn)票房的保證,。
楊曉是眾籌行業(yè)的一員，目前正在籌備自己的文創(chuàng)類眾籌網(wǎng)站,。在他看來,，眾籌的產(chǎn)生本身就與捉襟見肘但對夢想有執(zhí)著追求的藝術(shù)家關(guān)系甚密。“無論是電影,，還是相聲,、繪畫等，參與眾籌的人越多,，項目就可能得到更多的資金和后續(xù)支持,。”試想一下，一部電影,，是由普通人你100元,、我200元的資金“組團(tuán)投資”而成，那么參與眾籌的人即與這部電影產(chǎn)生了“強(qiáng)關(guān)系”,。對于這種關(guān)系帶來的感覺,，《游戲改變世界》一書中就說得很透徹。“為什么很多人喜歡玩游戲,？因為它可以產(chǎn)生幸福生產(chǎn)力,。這是深深地沉浸在能產(chǎn)生直接而明顯結(jié)果的工作中所產(chǎn)生的一種感覺。結(jié)果越清晰，實現(xiàn)得越快,，感受到的幸福生產(chǎn)力就越多,。”
也正因為如此，楊曉認(rèn)為,，想要提高項目集資的成功率，“首先就要講好你的故事,，更為重要的是項目設(shè)置的回報應(yīng)該讓支持者有更多的參與感和榮耀感,，并且可以多在社交媒體上與支持者互動，才能達(dá)到籌資目的,。”
據(jù)楊曉介紹,，目前，在國外,，文創(chuàng)項目落戶眾籌網(wǎng)站的數(shù)量較多,，以影像設(shè)計、出版等文化類項目最為突出,。在眾籌平臺上,，項目發(fā)起人可以把項目的產(chǎn)出物，包括CD,、演唱會門票,、電影票等作為回報提供給大眾。雖然說,，類似于阿里產(chǎn)品“娛樂寶”的主要參與方都否認(rèn)其屬于眾籌性質(zhì),，但在業(yè)內(nèi)看來，這個最少出資100元即可投資熱門影視劇作品,，預(yù)期年化收益7%的產(chǎn)品本質(zhì)上與眾籌無異,，只不過是“披了件保險產(chǎn)品的外衣”。
變得麻煩的眾籌
隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展,，眾籌項目愈加多樣化,，隨之而來的問題也在不斷產(chǎn)生。
狹義上的眾籌,，被分為商品眾籌和股權(quán)眾籌等,。商品眾籌的回報可以以物計，國外也多以這種方式進(jìn)行,，這主要是為了規(guī)避非法集資的嫌疑,，項目發(fā)起人不能向支持者許諾資金上的收益。但是,，眾籌現(xiàn)在卻被“玩壞了”,。股權(quán)眾籌的出現(xiàn)，讓眾籌有了民間小額集資所具備的風(fēng)險：在無法直觀建立信任的條件下對項目進(jìn)行評估、不知以何種方式回報以及所涉及的非法集資等問題都是眾籌所面臨的重要課題,。
據(jù)楊曉介紹,，一般來說，作為眾籌的平臺方,，會對項目本身的吸引力,、信息披露和融資等情況進(jìn)行審查，只有符合網(wǎng)站規(guī)定的項目才能被放到眾籌網(wǎng)上,。但是,，對于股權(quán)眾籌來講，問題就復(fù)雜多了,。
比如,，不專業(yè)的投資者應(yīng)該如何評估項目風(fēng)險？有這樣一個例子：今年2月底,，擬設(shè)在深圳前海新區(qū)的全球首個兆瓦級分布式太陽能電站通過與眾籌平臺原始會的合作進(jìn)行了1000萬元的融資,，投資者只要出資10萬元就可以成為上述光伏站的股東。
光伏產(chǎn)業(yè),，對于大多數(shù)的投資者來說,，門檻高，了解少,，這也就意味著項目風(fēng)險對于多數(shù)投資者來說并不可控,。而且，在其項目資料中,，也僅僅簡略地提到“光伏電站行業(yè)投資大,，現(xiàn)金流穩(wěn)健，風(fēng)險低,，適合資產(chǎn)證券化”等內(nèi)容,，對于回報方面的介紹，更是語焉不詳,。但令人驚奇的是,，這并未阻礙該眾籌項目在規(guī)定時間內(nèi)籌措到1000萬元的資金。業(yè)內(nèi)最后分析得出,，這家公司之所以眾籌成功,，主要是得益于其背景“令人放心”。
不過,，這個獨特的例子也折射出目前股權(quán)眾籌的問題所在——如何評估風(fēng)險,，怎樣讓投資者放心？
眾所周知,，對于本身就有風(fēng)險的投資,，項目的選擇至關(guān)重要,。目前，眾籌已經(jīng)出現(xiàn)了大額的融資項目,，一旦選擇錯誤,，或者錯估了風(fēng)險程度，那么結(jié)果可能也會非常糟糕,。
為了規(guī)避風(fēng)險,，一些股權(quán)眾籌平臺也已經(jīng)想出了相應(yīng)的對策。據(jù)了解,，現(xiàn)在,，一些股權(quán)眾籌平臺從國外借鑒了一個最通用的模式即合投機(jī)制——由天使投資人對某個項目進(jìn)行領(lǐng)投，再由普通投資者進(jìn)行跟投,，領(lǐng)投人代表跟投人對項目進(jìn)行投后管理，出席董事會,，獲得一定的利益分成,。
與此同時，更多的創(chuàng)新模式也開始逐漸出現(xiàn),，公眾投推出的一個中間產(chǎn)品“投付寶”就是其中之一,。如同支付寶解決電子商務(wù)消費者和商家之間的信任問題，“投付寶”的任務(wù)簡單而言就是投資款托管,，對項目感興趣的投資人把投資款先打到由興業(yè)銀行托管的第三方賬戶,，在公司正式注冊驗資的時候再撥款進(jìn)公司。而投資者湊滿了融資額度以后,，領(lǐng)投人以此為注冊資金成立有限合伙企業(yè),，通過有限合伙企業(yè)來投資眾籌項目。
此外,，還有眾籌網(wǎng)站借鑒P2P,，在股權(quán)眾籌上加入了擔(dān)保元素，即由推薦項目并對項目進(jìn)行擔(dān)保的天使投資人或機(jī)構(gòu)作為保薦人,，如果眾籌項目1年之內(nèi)失敗,，保薦人賠付全額投資款。
然而,，盡管這些眾籌網(wǎng)站一再各出奇招設(shè)法保護(hù)投資人的利益,，但對于股權(quán)眾籌，依然免不了的是不信任感所帶來的項目眾籌的失敗,。眾籌,，玩的是新鮮感，但是,，在信用體系不完善的情況下,，如何保障投資人的利益仍是難題。
眾籌來襲 法律風(fēng)險步步驚心
一群陌生人因為對一個創(chuàng)意或項目的共同看法走到一起，為其實現(xiàn)創(chuàng)造可能,，從這個層面來看,，眾籌的出現(xiàn)確實讓很多小企業(yè)、藝術(shù)家,，甚至個人與夢想更為接近,。但是，不得不承認(rèn),，作為面向公眾的集資模式,，尤其是在缺乏法律法規(guī)監(jiān)管的情況下，這種類似于松散合伙性質(zhì)的眾籌集資也極易發(fā)生糾紛,。當(dāng)夢想遭遇現(xiàn)實,，不能盈利的項目該如何回報投入給它真金白銀的投資者？
據(jù)報道,，在杭州西湖區(qū)跑馬場路上,，一家有110名股東的咖啡館“聚咖啡”已經(jīng)開業(yè)一年半，然而,，據(jù)該咖啡館目前的職業(yè)管理團(tuán)隊負(fù)責(zé)人宋女士透露,，無論是她接手“聚咖啡”的這個月，還是在此之前,，這家咖啡店的月盈虧都未實現(xiàn)平衡,。雖然，這個結(jié)果并沒有讓許多眾籌參與者驚訝,，并且有股東還表示,，此前就已經(jīng)約定好，兩年內(nèi)不分紅,。但就事論事,，一個未來股東利益如何保障存疑的項目絕對有產(chǎn)生和激化矛盾的潛力。
“眾籌模式存在著一定的法律風(fēng)險,，如：在產(chǎn)品沒有制作出來之前,，投資者該如何防控風(fēng)險；產(chǎn)品制作出來之后,，投資者該如何從中獲得回報等,。”大成律師事務(wù)所資深律師劉世杰表示，“眾籌模式是通過網(wǎng)絡(luò)平臺集資,，在一個虛擬環(huán)境中如何保證誠信,，是任何一個投資者都首先需要考慮的問題。”
北京億群投資控股有限公司投資經(jīng)理高朝新也指出,，眾籌平臺對發(fā)布的項目可以起到一定監(jiān)管作用,，但很難保證項目的絕對安全,，無法對其進(jìn)行信用背書。
業(yè)內(nèi)專家提示,，目前,，對于項目的審核和信用評判，法律或者整個眾籌行業(yè)都沒有形成標(biāo)準(zhǔn)化體系,。投資者對于涉及金額較大,、許諾各種收益、沒有實物買賣發(fā)生的眾籌項目,，應(yīng)當(dāng)提高警惕,，防止上當(dāng)受騙。
除此之外,，國內(nèi)眾籌還面臨著非法集資和非法發(fā)行股票等法律風(fēng)險,。
前者主要針對的是商品眾籌，如果眾籌平臺發(fā)布的項目信息不實或者是虛假項目,，在平臺上募集投資者資金,、形成資金池等行為會存在非法集資的嫌疑。更為嚴(yán)重的是,，如果平臺在投資人不知情的情況下將資金池中的錢款轉(zhuǎn)移或挪作他用，則有可能導(dǎo)致“集資詐騙罪”,。
后者是股權(quán)眾籌容易觸碰的法律紅線,。據(jù)大家投創(chuàng)始人李群林介紹，目前,，所有的股權(quán)眾籌網(wǎng)站實行的投資模式都借了有限合伙制的“殼”,，即投資人先組建有限合伙企業(yè)，再整體入股創(chuàng)業(yè)公司,，通過這種方式保證投資者人數(shù)不超出50人上限,。而這種現(xiàn)象的出現(xiàn)是由于股權(quán)眾籌面臨的潛在法律風(fēng)險即《證券法》和《公司法》對公開發(fā)行證券的界定。據(jù)中國《證券法》規(guī)定,，公開發(fā)行證券,，需得到證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)?！豆痉ā穭t要求有限責(zé)任公司股東人數(shù)不得超過50人,，股份有限公司股東為2人至200人。因此,，一些法律界人士建議股權(quán)眾籌平臺遵循“避風(fēng)港原則”,，單個項目的投資人不宜超過50人，這樣既不會是股份有限公司,，又不具有證券的性質(zhì),，可確保平臺的安全,。
當(dāng)然，眾籌問題的出現(xiàn)也不僅僅在于業(yè)界參與者,、創(chuàng)業(yè)者法律意識的不足,，相關(guān)基礎(chǔ)法律體系也有待進(jìn)一步完善，眾籌的監(jiān)管措施更是亟待落地,。
中國并購公會會長王巍表示：“眾籌是一個自組織的資本市場,，它是去中心化的P2P資本市場。眾籌要建立很多公共的規(guī)則,，要形成公約,。”需要認(rèn)識到的是，行業(yè)探索的不斷深化,、相關(guān)法律體系的不斷完善畢竟都需要一個過程,，已經(jīng)在路上的一眾眾籌網(wǎng)站還需在正視法律風(fēng)險的基礎(chǔ)上逐漸找準(zhǔn)自己的市場定位，為市場創(chuàng)造價值,，真正助力有夢想的企業(yè)和個人,。
