第二輪定向降準(zhǔn)正式生效后,，利率市場(chǎng)并未出現(xiàn)大幅下行,。6月17日,，上海銀行間同業(yè)拆放利率繼續(xù)小幅攀升，7天品種小幅爬升2.5個(gè)基點(diǎn),，跨半年末的14天品種則上行了33個(gè)基點(diǎn),，并未出現(xiàn)資金面大幅寬松的狀況，這意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)并不能立即“嘗”到降準(zhǔn)的甜頭,。

　　6月16日,，央行定向降準(zhǔn)啟動(dòng)，讓市場(chǎng)略感意外的是,，此次獲批降準(zhǔn)的銀行包括招商,、民生、興業(yè)和寧波等銀行,，預(yù)計(jì)此輪降準(zhǔn)將釋放超過(guò)1000億元的資金,。在業(yè)內(nèi)專家看來(lái)，降準(zhǔn)后如何引導(dǎo)資金流向,，降準(zhǔn)能否有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本更值得關(guān)注,。

　　引導(dǎo)資金流向成重點(diǎn)

　　4月25日，央行第一輪定向降準(zhǔn)已經(jīng)下調(diào)縣域農(nóng)村商行人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn),，下調(diào)縣域農(nóng)合行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),。統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前,，兩輪定向降準(zhǔn)已釋放流動(dòng)性1900億元左右,。

　　那么，定向降準(zhǔn)之后,，釋放的資金能否精準(zhǔn)流入“三農(nóng)”,、小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，而非流入產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè),？交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為,，下一步的重點(diǎn)是要監(jiān)督和引導(dǎo)降準(zhǔn)后釋放資金的流向，確保資金真正服務(wù)于“三農(nóng)”和小微企業(yè),。央行此前也表示,，將對(duì)金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行情況加強(qiáng)檢查和督導(dǎo)，評(píng)估政策效果,，保持正向激勵(lì)作用,。

　　隨著此次定向降準(zhǔn)“名單”的出爐，一些分析人士開始擔(dān)憂定向降準(zhǔn)是否會(huì)演變?yōu)槿娼禍?zhǔn),。“此次定向降準(zhǔn)并不會(huì)演變?yōu)槿娼禍?zhǔn),。”連平表示，數(shù)量型工具結(jié)構(gòu)性使用是今年來(lái)貨幣政策的新特點(diǎn)，就這兩輪定向降準(zhǔn)來(lái)看,，都符合調(diào)結(jié)構(gòu)的目標(biāo),，對(duì)降準(zhǔn)的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)都設(shè)有一定的條件限制。即使再推出第三輪降準(zhǔn),，也將延續(xù)“定向”這一特點(diǎn),，并不會(huì)擴(kuò)大至所有銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。

　　當(dāng)前來(lái)看,，定向降準(zhǔn)的初步效果已經(jīng)有所顯現(xiàn),。央行數(shù)據(jù)顯示，5月人民幣貸款增加8708億元,，同比多增2014億元,；5月末，人民幣貸款余額達(dá)到76.55萬(wàn)億元,，比4月末高0.2個(gè)百分點(diǎn),；而4月人民幣貸款同比少增176億元,，人民幣貸款余額環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn),。連平認(rèn)為，在本月第二輪定向降準(zhǔn)后,，6月份的信貸數(shù)據(jù)或?qū)⒋蠓鲱A(yù)期,。

　　多管齊下引導(dǎo)融資成本下降

　　隨著銀行不良貸款的上升，其風(fēng)險(xiǎn)偏好正不斷下降,，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)成為其信貸發(fā)放的核心,，而“三農(nóng)”、小微企業(yè)等歷來(lái)被認(rèn)為屬于風(fēng)險(xiǎn)較高的范疇,。

　　根據(jù)此次定向降準(zhǔn)的規(guī)定,，符合降準(zhǔn)要求的銀行必須滿足的條件是：上年新增涉農(nóng)貸款占全部新增貸款比例超過(guò)50%，且上年末涉農(nóng)貸款余額占全部貸款余額比例超過(guò)30%,；或者,，上年新增小微貸款占全部新增貸款比例超過(guò)50%，且上年末小微貸款余額占全部貸款余額比例超過(guò)30%,。

　　本次降準(zhǔn)在一定程度上抬升了銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好,。民生證券研究院副院長(zhǎng)管清友認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的當(dāng)前,，貨幣政策不采取總量寬松措施而是定向發(fā)力,，有利于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。而民生和興業(yè)等銀行業(yè)務(wù)大多服務(wù)于小微企業(yè),，對(duì)這些銀行定向降準(zhǔn)有利于鼓勵(lì)和引導(dǎo)其他金融機(jī)構(gòu)更多地將信貸資源配置到“三農(nóng)”,、小微企業(yè)中去，有利于實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)的雙重目標(biāo)。

　　但隨著銀行不良貸款的上升,，融資能力相對(duì)較弱的“三農(nóng)”和小微企業(yè)新增貸款能否持續(xù)保持高增速,？連平認(rèn)為，一般來(lái)說(shuō),，“三農(nóng)”和小微企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)偏高,，商業(yè)銀行考慮到風(fēng)險(xiǎn)控制，對(duì)這兩方面的信貸會(huì)比較謹(jǐn)慎,。從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度來(lái)看,，以城市區(qū)域經(jīng)營(yíng)為主的銀行不可能以“三農(nóng)”貸款為主；大中型商業(yè)銀行也不可能大部分信貸資產(chǎn)都是小微企業(yè)貸款,。雖然在政策利好下,，商業(yè)銀行對(duì)“三農(nóng)”和小微的支持力度加大，但其貸款增速很難長(zhǎng)期高于貸款平均增速,。

　　“僅依靠單一的貨幣政策難以真正實(shí)現(xiàn)調(diào)結(jié)構(gòu)的目標(biāo),。”管清友認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)還須在定向?qū)捤傻耐瑫r(shí)釋放更多改革紅利,。管清友建議,，目前還應(yīng)想辦法進(jìn)一步改變金融機(jī)構(gòu)惜貸、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制受阻的狀況,，扭轉(zhuǎn)貨幣流入產(chǎn)能過(guò)剩和融資平臺(tái)等強(qiáng)勢(shì)部門的趨勢(shì),。

　　事實(shí)上，對(duì)于利率的進(jìn)一步調(diào)整也在央行的計(jì)劃之中,，中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司副司長(zhǎng)徐諾金日前表示,，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)已處于準(zhǔn)通縮之中，穩(wěn)健的貨幣政策要側(cè)重長(zhǎng)期引導(dǎo)資金成本下降,，近期側(cè)重適度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和利率,。（記者 陳果靜）