第二輪定向降準正式生效后,，利率市場并未出現(xiàn)大幅下行。6月17日,，上海銀行間同業(yè)拆放利率繼續(xù)小幅攀升,，7天品種小幅爬升2.5個基點，跨半年末的14天品種則上行了33個基點,，并未出現(xiàn)資金面大幅寬松的狀況,，這意味著實體經(jīng)濟并不能立即“嘗”到降準的甜頭。

　　6月16日,，央行定向降準啟動,，讓市場略感意外的是，此次獲批降準的銀行包括招商,、民生,、興業(yè)和寧波等銀行，預(yù)計此輪降準將釋放超過1000億元的資金,。在業(yè)內(nèi)專家看來,，降準后如何引導(dǎo)資金流向，降準能否有效降低實體經(jīng)濟的融資成本更值得關(guān)注,。

　　引導(dǎo)資金流向成重點

　　4月25日,，央行第一輪定向降準已經(jīng)下調(diào)縣域農(nóng)村商行人民幣存款準備金率2個百分點,，下調(diào)縣域農(nóng)合行人民幣存款準備金率0.5個百分點。統(tǒng)計顯示,，截至目前,，兩輪定向降準已釋放流動性1900億元左右。

　　那么,，定向降準之后,，釋放的資金能否精準流入“三農(nóng)”、小微企業(yè)等實體經(jīng)濟的國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié),，而非流入產(chǎn)能過剩行業(yè),？交通銀行首席經(jīng)濟學家連平認為，下一步的重點是要監(jiān)督和引導(dǎo)降準后釋放資金的流向,，確保資金真正服務(wù)于“三農(nóng)”和小微企業(yè),。央行此前也表示，將對金融機構(gòu)執(zhí)行情況加強檢查和督導(dǎo),，評估政策效果,，保持正向激勵作用。

　　隨著此次定向降準“名單”的出爐,，一些分析人士開始擔憂定向降準是否會演變?yōu)槿娼禍省?ldquo;此次定向降準并不會演變?yōu)槿娼禍省?rdquo;連平表示,，數(shù)量型工具結(jié)構(gòu)性使用是今年來貨幣政策的新特點，就這兩輪定向降準來看,，都符合調(diào)結(jié)構(gòu)的目標,，對降準的銀行業(yè)金融機構(gòu)都設(shè)有一定的條件限制,。即使再推出第三輪降準,，也將延續(xù)“定向”這一特點，并不會擴大至所有銀行業(yè)金融機構(gòu),。

　　當前來看,，定向降準的初步效果已經(jīng)有所顯現(xiàn)。央行數(shù)據(jù)顯示,，5月人民幣貸款增加8708億元,，同比多增2014億元；5月末,，人民幣貸款余額達到76.55萬億元,，比4月末高0.2個百分點；而4月人民幣貸款同比少增176億元,，人民幣貸款余額環(huán)比下降0.2個百分點,。連平認為，在本月第二輪定向降準后,，6月份的信貸數(shù)據(jù)或?qū)⒋蠓鲱A(yù)期,。

　　多管齊下引導(dǎo)融資成本下降

　　隨著銀行不良貸款的上升,，其風險偏好正不斷下降，嚴控風險成為其信貸發(fā)放的核心,，而“三農(nóng)”,、小微企業(yè)等歷來被認為屬于風險較高的范疇。

　　根據(jù)此次定向降準的規(guī)定,，符合降準要求的銀行必須滿足的條件是：上年新增涉農(nóng)貸款占全部新增貸款比例超過50%,，且上年末涉農(nóng)貸款余額占全部貸款余額比例超過30%；或者,，上年新增小微貸款占全部新增貸款比例超過50%,，且上年末小微貸款余額占全部貸款余額比例超過30%。

　　本次降準在一定程度上抬升了銀行的風險偏好,。民生證券研究院副院長管清友認為,，在經(jīng)濟面臨下行壓力的當前，貨幣政策不采取總量寬松措施而是定向發(fā)力,，有利于引導(dǎo)金融機構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),。而民生和興業(yè)等銀行業(yè)務(wù)大多服務(wù)于小微企業(yè)，對這些銀行定向降準有利于鼓勵和引導(dǎo)其他金融機構(gòu)更多地將信貸資源配置到“三農(nóng)”,、小微企業(yè)中去,，有利于實現(xiàn)穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的雙重目標。

　　但隨著銀行不良貸款的上升,，融資能力相對較弱的“三農(nóng)”和小微企業(yè)新增貸款能否持續(xù)保持高增速,？連平認為，一般來說,，“三農(nóng)”和小微企業(yè)信貸風險偏高,，商業(yè)銀行考慮到風險控制，對這兩方面的信貸會比較謹慎,。從風險控制的角度來看,，以城市區(qū)域經(jīng)營為主的銀行不可能以“三農(nóng)”貸款為主；大中型商業(yè)銀行也不可能大部分信貸資產(chǎn)都是小微企業(yè)貸款,。雖然在政策利好下,，商業(yè)銀行對“三農(nóng)”和小微的支持力度加大，但其貸款增速很難長期高于貸款平均增速,。

　　“僅依靠單一的貨幣政策難以真正實現(xiàn)調(diào)結(jié)構(gòu)的目標,。”管清友認為，穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)還須在定向?qū)捤傻耐瑫r釋放更多改革紅利,。管清友建議,，目前還應(yīng)想辦法進一步改變金融機構(gòu)惜貸、貨幣政策傳導(dǎo)機制受阻的狀況,，扭轉(zhuǎn)貨幣流入產(chǎn)能過剩和融資平臺等強勢部門的趨勢,。

　　事實上,，對于利率的進一步調(diào)整也在央行的計劃之中，中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司副司長徐諾金日前表示,，當前經(jīng)濟已處于準通縮之中,，穩(wěn)健的貨幣政策要側(cè)重長期引導(dǎo)資金成本下降，近期側(cè)重適度下調(diào)存款準備金率和利率,。（記者 陳果靜）