華安證券表示,，在整體經(jīng)濟(jì)低迷的大環(huán)境下,，2014下半年服裝家紡行業(yè)將延續(xù)上半年弱復(fù)蘇格局；電商渠道對(duì)品牌服裝家紡公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將日益突出,；家紡和休閑板塊部分公司已率先走出谷底,，下半年業(yè)績(jī)有望逐季向好；此外,，步入快速成長(zhǎng)期的童裝行業(yè)有望迎來(lái)歷史上最好的發(fā)展階段,。

    2014上半年運(yùn)行：行業(yè)弱復(fù)蘇 Q1凈利降幅收窄 居民收入增速回升,、服裝漲價(jià)乏力帶動(dòng)上半年終端市場(chǎng)景氣度見(jiàn)底企穩(wěn)。

    限上服裝零售額增速逐月回升,，5月份同增11.70%為去年四季度以來(lái)的最高增速,。上市公司2014Q1營(yíng)收增速繼續(xù)下滑，凈利潤(rùn)降幅收窄,。

渠道分化仍將加?。弘娚特暙I(xiàn)日益突出

    2014上半年實(shí)體渠道"價(jià)升量降"，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物依舊高增長(zhǎng),，線上繼續(xù)侵蝕線下份額,。我們認(rèn)為，下半年渠道分化仍將加劇,，線上渠道已成為品牌商必爭(zhēng)之地,，對(duì)服裝公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將日益突出：1）受益于服裝網(wǎng)購(gòu)人群年齡層次、地域的拓寬以及消費(fèi)金額增長(zhǎng),，線上容量仍將延續(xù)高增長(zhǎng),；2）消費(fèi)者購(gòu)買力提升和品牌意識(shí)增強(qiáng)推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)服裝零售品牌化發(fā)展；3）對(duì)于服裝企業(yè)而言線上線下協(xié)同發(fā)展更意味著經(jīng)營(yíng)效率的提升,。

業(yè)績(jī)分化仍將延續(xù)：休閑家紡率先復(fù)蘇

    上半年子行業(yè)及服裝公司經(jīng)營(yíng)狀況分化明顯，復(fù)蘇節(jié)奏不一,。部分公司營(yíng)收和利潤(rùn)增速率先改善且?guī)齑嫠较鄬?duì)健康,，2014秋冬訂貨會(huì)指標(biāo)亦有顯著好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為,，家紡和休閑板塊部分公司已率先走出谷底,，下半年業(yè)績(jī)有望逐季向好。

生命周期分化：童裝或成最后一片藍(lán)海

    與大多服裝品類已步入成熟發(fā)展期或成長(zhǎng)中后期相比,，品牌童裝剛剛邁入成長(zhǎng)初期,。我們認(rèn)為2014年"單獨(dú)二胎"政策全面實(shí)施，以及"獨(dú)二代"人群童裝消費(fèi)高端化,，將促進(jìn)童裝市場(chǎng)容量擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)消費(fèi)升級(jí),，童裝行業(yè)有望迎來(lái)歷史上最好發(fā)展階段。

投資策略：緊扣"復(fù)蘇,、電商和成長(zhǎng)"三條主線

    我們認(rèn)為,，2014下半年將服裝家紡行業(yè)將延續(xù)上半年弱復(fù)蘇格局?；久嬷笜?biāo)和訂貨會(huì)數(shù)據(jù)顯示部分公司已率先復(fù)蘇,，下半年業(yè)績(jī)有望逐季向好。維持行業(yè)"增持"評(píng)級(jí),。建議布局1,、領(lǐng)先于行業(yè)整體復(fù)蘇步伐,，業(yè)績(jī)有望逐季改善的優(yōu)質(zhì)公司；2,、電商業(yè)務(wù)開(kāi)展進(jìn)程順利,，具有線上線下業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢(shì)；3,、同時(shí)積極關(guān)注有望受益于童裝產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì),。推薦森馬服飾、羅萊家紡,、富安娜和美邦服飾,。