自從去年以來,，互聯(lián)網(wǎng)金融成為炙手可熱的話題,，沙龍、研討會,、課題,、著作，形式多樣,，熱鬧非凡,，有價值的成果陸續(xù)問世。也消耗了大量的人力,、財力和物力,。目前來說，規(guī)律性的思考還有很大可拓空間,。如能進(jìn)一步優(yōu)化研究路徑,，相信研究熱情會更加科學(xué),，研究資源會得到更加有效的配置。對此,，我有如下愚見,，就教于各位同仁。



一,、確立的有效研究原則



想要得到有效的研究成果,，必須有高遠(yuǎn)的研究立意、正常的研究心態(tài),、科學(xué)的研究方法,。



1.站在戰(zhàn)略層面上研究



要將互聯(lián)網(wǎng)金融的研究提升到戰(zhàn)略地位加以重視。金融通過兩個層面促進(jìn)一個國家的國力,。



一是體現(xiàn)在金融的基因性上,。“金融棋活，全盤皆活”體現(xiàn)的就是金融的基因性,。金融可以與所有產(chǎn)業(yè)結(jié)合并促進(jìn)該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,。荷蘭通過股票市場催生東印度公司，促使荷蘭成為海上殖民強(qiáng)國,；英國“金融革命”促使“工業(yè)革命”的發(fā)生,，并使英國成為“日不落帝國”；股票市場和創(chuàng)業(yè)投資基金都為美國崛起做出了巨大貢獻(xiàn),。如今,，互聯(lián)網(wǎng)作為基礎(chǔ)設(shè)施也像基因一樣改變了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的生態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)金融相當(dāng)于兩種基因的融合,，這決定了互聯(lián)網(wǎng)金融這一雜交基因?qū)ζ渌a(chǎn)業(yè)具有更強(qiáng)的改造作用,。



二是金融可以作為一個獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)對一個國家的發(fā)展起到舉足輕重的作用。美國通過“金元外交”和布雷頓森林體系取得了金融霸權(quán)的地位,，為美國稱霸起到了重要的保證作用,。互聯(lián)網(wǎng)金融作為相對獨(dú)立發(fā)展的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè),，也將對一個國家的收益貢獻(xiàn)及其對全球的影響力起到重要作用,。



互聯(lián)網(wǎng)金融的戰(zhàn)略作用在于能否通過互聯(lián)網(wǎng)金融的政策導(dǎo)向抑制非戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而為戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)或者瓶頸產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供條件?；蛘邏汛蟊緡鹑诋a(chǎn)業(yè)在國際市場上的服務(wù)收益,，同時打擊國際市場上的金融霸權(quán)行為。前日中英兩國貨幣直接交易的外交成果就是對美國“印鈔違憲”行為的戰(zhàn)略性打擊,。我國可以以互聯(lián)網(wǎng)金融的繁榮為契機(jī),，深化互聯(lián)網(wǎng)金融在國際市場上的吸引力和戰(zhàn)略功能。



2.立足中國現(xiàn)實進(jìn)行創(chuàng)新性研究



改革開放以來，我國金融領(lǐng)域的實踐蓬勃發(fā)展,，金融研究方面也涌現(xiàn)了一系列高品質(zhì)的研究成果,。同時為了與國際接軌，我國在財務(wù)制度和金融理論研究方面也積極向國際靠攏,。但從借鑒和自主的關(guān)系比例上看,，幾十年來，我國在金融的研究和實踐上模仿比重大于創(chuàng)新比重,。



從課本來看,，我們翻譯了大批國外經(jīng)典的金融著作，比如,，《投資學(xué)》,、《公司理財》、《金融工程》,、《國際金融》等等教材,，我們自編的教材也大部分借鑒了西方的經(jīng)典教材內(nèi)容；從金融實踐上來看,，我們主要將精力放在現(xiàn)代企業(yè)制度和現(xiàn)代金融市場的建立上,；金融工程理念傳入以來，出現(xiàn)了全民理財?shù)膲延^景象,，使得金融過度寓于金融內(nèi)部“空轉(zhuǎn)”,，忽視了金融對實體經(jīng)濟(jì)促進(jìn)責(zé)任。



產(chǎn)生這種現(xiàn)象的根本原因,，在于部分人對西方金融發(fā)展外在的崇拜,。西方金融的發(fā)展是西方產(chǎn)業(yè)發(fā)展的客觀表現(xiàn)，如果不注重挖掘西方產(chǎn)業(yè)是如何決定西方金融發(fā)展的模式,、形態(tài)和節(jié)奏,，而只是停留在金融理論本身的推演和分析上，就會出現(xiàn)“張冠李戴”,、“水土不服”的情況,。如何能夠在借鑒西方現(xiàn)代金融理論的同時，也能根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目標(biāo),，金融發(fā)展的瓶頸來研究中國特色的金融理論,，以推動中國的金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)發(fā)展,。



有人說,，國外互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展并沒有這么熱，中國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和研究過熱了,。有些人則夸大互聯(lián)網(wǎng)金融的作用,，甚至說互聯(lián)網(wǎng)金融要代替銀行、證券和保險了,。如果能夠?qū)Ρ戎型饨鹑诠┣蠼Y(jié)構(gòu)的差異,，就會明白為何中國互聯(lián)網(wǎng)金融這么熱,。如果能理解互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融兩者的中介形態(tài)、中介性質(zhì),、信用內(nèi)涵有何不同,，以及中國的征信環(huán)境，你就會明白互聯(lián)網(wǎng)金融不會在短期內(nèi)替代“銀,、證,、保”了。



3.研究的重點(diǎn)在于其客觀規(guī)律性



互聯(lián)網(wǎng)金融的研究可謂如火如荼,，不同的人站在不同的立場上研究互聯(lián)網(wǎng)金融,。有的人要看看是否能通過互聯(lián)網(wǎng)金融獲得融資，有的人則希望找到投資或者借款機(jī)會,。有的人要看看能否在互聯(lián)網(wǎng)金融的某個環(huán)節(jié)上得到提供服務(wù)的機(jī)會,。專家學(xué)者則要看看互聯(lián)網(wǎng)金融到底是如何運(yùn)作的等等。這也是大家對互聯(lián)網(wǎng)金融的關(guān)注重點(diǎn)和看法不一致的原因所在,。節(jié)約研究資源的方法在于提倡大家要將研究的重點(diǎn)放在互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì),、內(nèi)在規(guī)律，以及對其未來的預(yù)測上,。



金融的本質(zhì)問題是關(guān)于流動性的轉(zhuǎn)換問題,。人類社會的金融史表現(xiàn)為兩個過程，一個是不斷生產(chǎn)更加有效的流動性的過程,。比如,，從最初的貝殼到黃金，從紙幣到電子貨幣,，再到互聯(lián)網(wǎng)貨幣,，擔(dān)當(dāng)貨幣的流動性不斷增強(qiáng)。另一個是在特定通貨下,，人們尋找融到這種通貨的制度技術(shù)的過程,。我們可以將這種制度技術(shù)統(tǒng)稱為“資產(chǎn)證券化”。它表現(xiàn)為三個流動性漸次增強(qiáng)合約依次轉(zhuǎn)換的過程,。這個過程適合于大到國家,、城市，小到企業(yè),、資產(chǎn),、個人的融資。



從產(chǎn)融結(jié)合的角度來看,，流動性最差的合約屬于“產(chǎn)”,，流動性最強(qiáng)的合約屬于融，流動性居中的合約叫做“結(jié)合紐帶”。這樣,，產(chǎn)融結(jié)合的重點(diǎn)和難點(diǎn)就是人們尋找有效“紐帶”的過程,。這個紐帶越有效，金融效率就越高,，金融均衡量就越大,，均衡結(jié)構(gòu)就越優(yōu)化。從互聯(lián)網(wǎng)與金融的結(jié)合效應(yīng)來看,，互聯(lián)網(wǎng)基因改造了金融的基因,，使得金融的生態(tài)環(huán)境發(fā)生了重大變化，引起了金融生態(tài),、金融供求均衡,、金融的成本-收益-風(fēng)險等等方面發(fā)生了變化。我們研究的重點(diǎn)正在于此,。



二,、明確研究的立場與目標(biāo)



金融研究的目標(biāo)有四重：系統(tǒng)性收益、非系統(tǒng)性收益,、非系統(tǒng)性風(fēng)險,、系統(tǒng)性風(fēng)險。對于金融行業(yè)來說,，在收益與風(fēng)險之間,，后者是人們最為敏感、避之不及的,。避險也就成為金融研究的首要目標(biāo),。



在風(fēng)險之間，系統(tǒng)性風(fēng)險關(guān)乎到所有系統(tǒng)成員的損益,，是所有成員要重視和關(guān)心的重中之重,。銀監(jiān)會、證監(jiān)會,、保監(jiān)會相當(dāng)于系統(tǒng)成員推薦的代表,，代理系統(tǒng)防范系統(tǒng)風(fēng)險的產(chǎn)生和蔓延。而非系統(tǒng)性風(fēng)險屬于系統(tǒng)內(nèi)各個成員的風(fēng)險,，按理說各個成員有足夠的積極性去預(yù)警和防范,。然而，金融行業(yè)由于其網(wǎng)鏈特性,，具有強(qiáng)的外部效應(yīng),，特別是更多地具有強(qiáng)的負(fù)外部效應(yīng)。用制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論去解釋這種現(xiàn)象,，那是因為一旦非系統(tǒng)性主體發(fā)現(xiàn)其行為的損失小于收獲的時候,，就會去做。這也是為什么銀行,、上市公司大股東有冒險傾向于的原因所在,。問題是這種行為同時會對系統(tǒng)產(chǎn)生連鎖性損害，從而使系統(tǒng)風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于系統(tǒng)收益,。這為我們辯識互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險及其管理效率提供了理論基礎(chǔ),。



銀、證,、保的責(zé)任在于防范互聯(lián)網(wǎng)金融中的系統(tǒng)性風(fēng)險,。觀察銀行與P2P，從共性來看,，銀行應(yīng)該被抽象為“P-B-P”模式,，P2P應(yīng)當(dāng)被抽象為“P-P-P”模式。前者屬于機(jī)構(gòu)中介,，后者屬于平臺中介,。前者（bank）屬于組織中介，市場經(jīng)濟(jì)條件下,，組織中介天然具有損人利己行為和委托代理問題,，后者（platform）屬于非組織中介。作為技術(shù)中介,，要防范的主要是技術(shù)風(fēng)險,。一旦平臺公司不甘于僅僅做平臺，而是從事“資金池活動”,，P2P就具有了雙重身份,，增加了沒有監(jiān)管的“P-B-P”功能，放大了系統(tǒng)性風(fēng)險,。不僅如此,，平臺公司的任何擔(dān)保行為，由于供資方是分散的“peer”,，不具有像銀行具有專業(yè)化的審查擔(dān)保的能力,，同時由于其不具有“收斂性”，就會在“peer”和平臺公司之間形成信息不對稱性,，平臺公司必然會產(chǎn)生“惡意擔(dān)保”行為,，產(chǎn)生類似于資金池的系統(tǒng)性風(fēng)險效應(yīng)。



理論上講,，互聯(lián)網(wǎng)金融中那些容易導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險或者嬗變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險的“非系統(tǒng)性”行為,，都應(yīng)當(dāng)納入銀、證,、保的監(jiān)管范疇,。相反,，那些不容易演化為系統(tǒng)性風(fēng)險的非系統(tǒng)性風(fēng)險行為，就放手讓非系統(tǒng)性主體去防范和消化,。



所謂互聯(lián)網(wǎng)金融制度的研究者,，應(yīng)當(dāng)具有“研究責(zé)任”的意識與職業(yè)操守，站在客觀的立場上,，重在抓住互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì),，探討互聯(lián)網(wǎng)金融的一般規(guī)律，預(yù)測互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展趨勢,，既要為監(jiān)管者,，也要為非系統(tǒng)性主體預(yù)測金融商業(yè)機(jī)會、預(yù)警金融風(fēng)險,。



互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)是“技術(shù)金融”,，是“自然技術(shù)”和“制度技術(shù)”融合成長的產(chǎn)物。作為“制度技術(shù)”的基礎(chǔ),，“自然技術(shù)”反映了人類生存環(huán)境的網(wǎng)絡(luò)條件與大自然所演化出來的人類社會的網(wǎng)絡(luò)特征,。我們會發(fā)現(xiàn)，在不同的國家,、地區(qū)或者群體中,，即便是“自然技術(shù)”環(huán)境相同，人們發(fā)明“金融制度”的技術(shù)水平也會有很大區(qū)別,。這對解釋為何合伙制最早出現(xiàn)在荷蘭,，紙幣最早出現(xiàn)在中國，金融霸權(quán)出現(xiàn)在美國,，比特幣出現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)時代……



互聯(lián)網(wǎng)金融研究的任務(wù),，就是揭示隨著人類社會“自然技術(shù)”的演化，金融技術(shù),、金融生態(tài),、不同主體的金融“成本-收益”、風(fēng)險發(fā)生機(jī)理,、金融的均衡總量與結(jié)構(gòu)等等會發(fā)生怎樣的變化,。從而金融對外界環(huán)境的影響將會發(fā)生怎樣的變化？比如,，從自然技術(shù)來說,，貨幣經(jīng)歷了貝殼金融、使用價值金融,、金屬金融,、紙幣金融、電子金融,、比特幣金融,，未來貨幣的最高境界是貨幣形態(tài)的消失,，真正的數(shù)字金融的到來；金融信息傳遞的條件,，則經(jīng)歷了馬路金融,、公路金融、鐵路金融,、航空金融,，再到電話金融,、IT金融和互聯(lián)網(wǎng)金融,。隨著信息傳遞手段與人的生物特性的結(jié)合，“物質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)金融”將會被“生物互聯(lián)網(wǎng)金融”所取代,。從制度技術(shù)來說,，人類社會的貨幣金融則經(jīng)歷了各種“本位金融”，直到以美國為代表的“布雷頓森林金融”,，再到今天的“霸權(quán)金融”,。“比特幣金融”盡管由于其看似天真的“烏托邦”特點(diǎn)而遭受到重創(chuàng)，但是其中的“英特納爾”基因決定了其“平等精神”不滅,。隨著“自然技術(shù)”的進(jìn)步以及人類“制度技術(shù)”的提升,，含有“平等精神”的新型貨幣必然橫空出世。讓我們拭目以待,，等待“平等金融”由“科幻”,、“實驗”走向?qū)嵺`。



三,、形成科學(xué)的邏輯框架



互聯(lián)網(wǎng)金融研究的原則與立場目標(biāo)決定了其研究的基本框架,。我們不妨先提出一個“簡易框架”以拋磚引玉，分享與就教于各位同仁,，以便能通過頭腦風(fēng)暴的模式集思廣益,，早日找到互聯(lián)網(wǎng)研究的母框架，減少重復(fù)研究,、分工合作,、提升效率。大體模塊分為以下三篇,。



第一部分是原理篇



包含兩個層次的原理,，一個是產(chǎn)業(yè)如何決定了金融，一個是互聯(lián)網(wǎng)影響金融的動態(tài)演化規(guī)律,。



產(chǎn)業(yè)決定金融的原理要告訴人們,，金融首先不是就金融研究金融的“無皮之毛”的金融，而是反應(yīng)了產(chǎn)業(yè)特征的金融,。即有什么樣的產(chǎn)業(yè)就有什么樣的金融,。不同的產(chǎn)業(yè)所要求的金融往往不同,。人類社會的金融可以抽象為不斷優(yōu)化流動性介質(zhì)的金融與流動性介質(zhì)交換能力提升的金融。



要說清楚互聯(lián)網(wǎng)影響金融的動態(tài)演化規(guī)律,，首先要從對技術(shù)敏感性強(qiáng)的角度對現(xiàn)有金融知識進(jìn)行重整,。比如，通過以下問題來重構(gòu)金融知識體系,。人類所發(fā)明的金融模式有哪些,？金融主體與金融合約所形成的金融生態(tài)有哪些類型？如何評價金融制度,？其次要聯(lián)系以上金融知識體系研究“互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)”的嬗變規(guī)律,。如果說第一個層面描述的制度技術(shù)，那么本層面描述的是“自然技術(shù)”,。關(guān)鍵是“自然技術(shù)”如何“斷代”,，如何提煉出對金融有“里程碑式”影響的技術(shù)標(biāo)志？再次要研究的是“自然技術(shù)”與“制度技術(shù)”的反應(yīng)過程與反應(yīng)結(jié)果,。即互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的演化如何使金融的模式,、生態(tài)、成本,、收益,、風(fēng)險、均衡發(fā)生變化,？



第二部分：模式篇



即現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)下,，金融的一般模式與特殊模式是怎樣的。



現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)下,，金融的“信息本質(zhì)”與“信用本質(zhì)”得以更高程度的彰顯,。信息是金融產(chǎn)生的前提條件。而互聯(lián)網(wǎng)的IT技術(shù),，大大提升了金融信息的發(fā)現(xiàn)與傳遞效率,，使金融的模式發(fā)生了重大變化，使金融的效率大大提升,。信用是金融行為產(chǎn)生的充要條件,。而互聯(lián)網(wǎng)效應(yīng)，催生了重要的“信用大數(shù)據(jù)”效應(yīng),，使得信用發(fā)現(xiàn),、信用創(chuàng)造得以發(fā)生，這種“信用增量”優(yōu)化了金融結(jié)構(gòu),，提升了金融均衡總量,。



目前的互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)了p2p、眾籌,、支付寶,、余額寶,、快錢、比特幣等很多模式和稱謂,。我們的任務(wù)在于一方面要提煉出統(tǒng)一的模型來統(tǒng)領(lǐng)這些具體模式,，另一方面要解釋為何會出現(xiàn)這么多不同的具體模式？一般模式如何演化為各種不同的模式,？其反應(yīng)條件和轉(zhuǎn)化規(guī)律是什么,？就我們目前的初步思考是，互聯(lián)網(wǎng)金融的一般模式可以歸結(jié)為信息流,、信用流,、物流等幾大流的運(yùn)動，而任務(wù)與目標(biāo)的不同,，恰巧是不同互聯(lián)網(wǎng)金融誕生的動力所在,。



第三部分：效應(yīng)與建議篇



效應(yīng)篇重在分析在現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)條件下,，各個主體,、市場、平臺的交易模式,、生態(tài)群落,、成本-收益內(nèi)涵、風(fēng)險架構(gòu),、行為特征是個什么樣,？



特別要分析作為系統(tǒng)維護(hù)力量和非系統(tǒng)維護(hù)力量的系統(tǒng)性主體和非系統(tǒng)性主體其收益和風(fēng)險函數(shù)和傳統(tǒng)技術(shù)金融相比發(fā)生了哪些變化，如何才能有效識別和管理系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險,。



大家共識金融的發(fā)展是金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新的博弈過程,。從這個意義上講，研究者既可以站在系統(tǒng)的角度來研究如何才能防范系統(tǒng)風(fēng)險和做大系統(tǒng)價值,，同時也可以站在千千萬萬個非系統(tǒng)主體的立場上研究如何才能規(guī)避各個主體的風(fēng)險并做大其價值,。當(dāng)然，這樣一來,，金融人才的智慧與資源稟賦的差異化決定了研究成果與實施能力存在極大差異,。從而造成有些非系統(tǒng)性主體“凱旋而歸”，而有的非系統(tǒng)性主體則“灰飛煙滅”的結(jié)局,。更加令人尷尬的情形則是系統(tǒng)性主體缺乏預(yù)見性,，屢屢被非系統(tǒng)性主體牽著鼻子走，前者成了后者的“補(bǔ)習(xí)生”,。甚至前者重創(chuàng)或者摧毀了后者,，國家或者人類遭受階段性停滯。