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行業(yè)四方比較,。國際方面,，美歐日均實行量化寬松政策并維持低利率，黃金保值需求維持高位,，將對黃金價格構(gòu)成支撐,。國際貨幣基金組織11月21日發(fā)布的月度統(tǒng)計報告顯示，2012年10月份發(fā)展中國家繼續(xù)大幅增持黃金,，預(yù)計全球央行未來幾年將繼續(xù)作為黃金凈買入方存在,；從國內(nèi)因素來看，人民幣升值和國際化的趨勢都將提升中國黃金需求,。我們認(rèn)為中長期黃金價格仍有上漲空間,；恒邦股份市盈率同其他國內(nèi)外黃金公司比較不具有優(yōu)勢；縱向比較來看,，公司當(dāng)前市盈率處于歷史中位,。
公司財務(wù)驗證。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況良好,，說明公司具有較強的資產(chǎn)管理能力,；費用控制能力強，三費占營業(yè)收入比例穩(wěn)中有降,；公司利用在黃金冶煉方面的核心技術(shù)與市場基礎(chǔ),，抓住黃金市場發(fā)展的機(jī)遇，努力擴(kuò)大產(chǎn)能,，實現(xiàn)了營業(yè)收入,、營業(yè)利潤和凈利潤的持續(xù)增長，但是隨著凈資產(chǎn)的快速增長,，公司凈資產(chǎn)收益率有所下降,，而隨著冶煉產(chǎn)能的釋放，自產(chǎn)金占比降低,，銷售毛利率也有所下降,。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2012-2014年實現(xiàn)每股收益0.46/0.76/1.10元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為44.88/26.98/18.78倍,，估值不具有優(yōu)勢,，考慮到黃金價格仍有上漲空間，而公司產(chǎn)能將快速釋放,，給出公司“持有”評級,，按2013年30倍市盈率計算，給出目標(biāo)價22.80元,。我們預(yù)計2013年黃金價格可能前高后低,，建議關(guān)注上半年投資機(jī)會,。
